Введение В настоящее время рынок производных финансовых инструментов является одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка в мире. Мощный импульс развитию валютного и фондового международных рынков дали такие факторы, как переход к плавающим валютным курсам, ослабление государственного регулирования в финансовой сфере, продолжающийся быстрый рост международной торговли товарами и услугами, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы. Инвестиционные операции стали действительно международными, а зарубежное инвестирование связано с повышенными рисками - риском изменения курса валюты, риском роста/падения процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций и т.п., следовательно, возникла потребность в развитии рынка производных финансовых инструментов, который бы обеспечивал страхование этих рисков. Сегодня к производным относят такие инструменты, как опционы, фьючерсы, форварды и свопы. Без них не обходится ни одна область бизнеса. В США и Западной Европе клиенты требуют от банков об¬служивания на рынках деривативов как одну из стандартных услуг. В условиях кризиса на мировых фондовых рынках, срочные инструменты несут в себе огромный потенциал, как с точки зрения хеджирования позиций по акциям, так и спекулятивной составляющей. И в первую очередь, внимание инвесторов останавливается на опционах, как инструментах с заранее известным риском. Специфика опционных контрактов такова, что можно одновременно занимать разнонаправленные позиции, зарабатывая как на росте, так и падении. Создание высоколиквидного и устойчивого рынка стандартных контрактов на акции и индексы акций в России должно стать одним из приоритетов государственной политики в области содействия развитию финансового сектора экономики. Такая ситуация обусловливает необходимость всестороннего изучения мирового опыта для выявления возможностей его применения в целях развития российского биржевого рынка фондовых производных. Все вышеизложенное говорит об актуальности работы. Степень разработанности проблемы. Проблемы организации рынка фондовых производных инструментов рассматривают многие российские и зарубежные ученые, в том числе Буренин А. Н., Миркин Я. М., Израйлевич С.,Фельдман Л. Б., Лоренс Дж. МакМиллан, Томсетт Майкл С. и другие. В их трудах представлен обобщенный теоретический и практический материал, рассматривающийфункционирование фондового рынка, в том числе рынка опционов. Несмотря на большое количество работ, посвященныхпроизводным финансовым инструментамфондового рынка и достаточно глубокую проработанность данных вопросов, существует множество аспектов, которые требуют дальнейших исследований и проработки этих аспектов в современной России. Цель работы – анализ международного рынка опционов. Для достижения обозначенной цели требуется решение ряда взаимосвязанных задач: - рассмотреть теоретические основы функционирования рынка опционов; - проанализировать рынок опционов Америки и Европы; - рассмотреть развивающиеся рынки опционов; - проанализировать особенности становления опционного рынка в России. Объектом исследования явился международный рынок опционов. Предметом исследованияпослужили социально-экономические отношения, складывающиеся на мировом рынке опционов. Методологической и теоретической основой исследования явилась научная литература российских и зарубежных авторов. При проведении исследования использовались общенаучные методы: индуктивный и дедуктивный анализ, классификация и группировка, логический и исторический методы. Сочетание различных методов позволяет обеспечить необходимую степень глубины исследования и обоснованность его выводов. В основе исследования формирования и развития мирового рынка опционов лежат работы отечественных и зарубежных экономистов, посвященные теоретическому и практическому анализу факторов влияния и специфике использования опционов в мировом финансовом обороте. Эмпирическую основу исследования составили: • законодательные акты Российской Федерации, ведомственные нормативные акты Министерства финансов Российской Федерации, определяющие порядок ведения операций на фондовом рынке; • статистические и аналитические материалы органов государственной власти Российской Федерации, зарубежных государств и международных организаций; • публикации в специальной периодической печати России и зарубежных стран. Структура работы. Работа состоит из введения, двух глав, заключения, приложений и списка использованной литературы. Работа иллюстрирована рисунками. 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ОПЦИОНОВ 1.1. Эволюция опционных сделок и формирование современного рынка опционов Мировой рынок производных инструментов является неотъемлемой частью глобального финансового рынка. Существуя более 150 лет, этот рынок стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70-х годов XX в. после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. Будучи ранее исключительно биржевым, рынок деривативов в настоящее время развивается в двух формах – биржевого и внебиржевого рынков. Конкуренция биржевого и внебиржевого секторов послужила дополнительным стимулом к развитию рынка производных инструментов. Создание, наряду со стандартными биржевыми контрактами, рынка внебиржевых контрактов с индивидуальными условиями существенно расширило возможности участников рынка и финансовых менеджеров по страхованию рисков. Развитие рынка деривативов во многом определяется происходящими изменениями на рынках базовых активов, изменением их относительной роли. Так, 20-кратный рост объема торгов на фондовом рынке за последние лет повлек за собой столь же бурное развитие рынка стандартных контрактов на акции и фондовые индексы. Основными тенденциями рынка производных финансовых инструментов являются : - глобализация и связанное с ней резкое обострение конкуренции; - существенный рост рынка и либерализация его регулирования; - расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относи- тельной роли, а также существенное расширение состава участников;
Введение 3 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ОПЦИОНОВ 6 1.1. Эволюция опционных сделок и формирование современного рынка опционов 6 1.2. Опционы: классификация и основные характеристики 10 1.3. Основные стратегии на рынке опционов 24 2. АНАЛИЗ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА ОПЦИОНОВ 31 2.1. Рынок опционов Америки и Европы 31 2.2. Развивающиеся рынки 35 2.3. Становление опционного рынка в России 39 3. МОДЕЛИ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА РЫНКЕ ОПЦИОНОВ 48 3.1. Сравнительный анализ моделей ценообразования 48 3.2. Применение модели Блэка-Шоулса-Мертона для ценообразования опционов 53 Заключение 63 Список литературы 67 Приложения
Список литературы
1. Законы.
1. Гражданский кодекс РФ
2. Федеральный Закон от 22.04. 96 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
2. Книги.
3. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2005
4. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Питер, 2006
5. Буренин А. Н. Рынки производных финансовых инструментов.- М.: ИНФРА-М, 2002.
6. Буренин А. Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные. - М.: НТО им. академика С. И. Вавилова, 2008.
7. Вайн Саймон. Опционы. Полный курс для профессионалов. — М.: Альпина Пабли¬шер, 2005. - 416 с.
8. Галанов В. Л. Производные инструменты срочного рынка: фьючерсы, опционы, свопы. - М: Финансы и статистика, 2002. - 464 с.
9. Гусева И.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Экзамен, 2008
10. Едронова В. Я, Новожилова Т. Н. Рынок ценных бумаг. - М: Магистр, 2007
11. Жуковская М.В. Рынок производных ценных бумаг: Учебное пособие. – Таганрог, 2007
12. Израйлевич С, Цудикман В. Опци¬оны: системный подход к инвести-циям. Критерии оценки и методы анализа торговых возможностей. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.
13. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности.- М., 2006
14. Ловенстайн Р. Взлет и падение компании Long-Term Capital Management, или Как один небольшой банк создал дыру в триллион долларов./ Пер. с англ. - М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2007. – 416 с.
15. Лоренс Дж. МакМиллан. МакМиллан об опционах - М.: ИК «Аналитика», 2002. - 456 с.
16. Лоренс Дж. МакМиллан. Опционы как стратегическое инвестирование - М.: ИД «Евро», 2003. - 1169 с.
17. Максимова В.Ф., Максимов К.В., Вершинина А.А. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. - М., 2009. - 175 с.
18. Международный финансовый рынок / Под ред. Слепова В.А. – М.: Магистр, 2007.
19. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. - М.: Альпина Паблишер, 2002. - 624 с.
20. Натенберг Ш. Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли / Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 544 с.
21. Ноздрев Н. С. Ценообразование на рынке производных финансовых инструментов. - М. : Экономисть, 2005.
22. Петере Э. Хаос и порядок на рын¬ках капитала. Новый аналитичес-кий взгляд на циклы, цены и из¬менчивость рынка. - М.: Мир, 2000.
23. Райнер Г. Деривативы и право / Пер. с нем. - М.: Волтерс Клувер, 2005.
24. Сафонова Т. Ю. Биржевая торговля производными инструментами. - М.: Дело, 2005. - 544 с.
25. Синки Дж. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг/ Пер. с англ. - М. : Альпина Бизнес Букс, 2007
26. Солонская Л.А. Ценные бумаги. - СПб.: СЗТУ, 2002
27. Суэтин А. А. Международный финансовый рынок. - М.:КНОРУС, 2007
28. Томсетт Майкл С. Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками / Пер. с англ. — М.: Издательский Дом «АЛЬПИНА», 2005. — 360 с.
29. Томсетт Майкл. Биржевые секреты: опционы. / Пер. с англ. В В. Найдёно¬ва, А. В. Бушуева. — Смоленск: Русич, 2008. - 384 с.
30. Фельдман Л. Б. Производные финансовые и товарные инструменты. -М.: Финансы и статистика, 2003. - 304 с.
31. Халл Дж. К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты / пер. с англ. - М.: И. Д. Вильямс, 2007.
32. Ценные бумаги /Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.
33. Якимкин В. Н. Новый подход к прогнозированию на рынке Forex.- M.: СмартБук, 2008. - 400 с.
34. Якимкин В. Н. Сегментация финансового рынка. - М.: Омега-Л, 2006. - 656 с.
3. Статьи
35. Авакян Е. Реформирование системы регулирования финансового рынка: проблемы и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2005. № 10.
36. Алифанова Е. Н. Об эффективности российского фондового рынка // РЦБ. 2008. № 1. С. 65-69.
37. Беленькая О. Индекс РТС: прогноз на основе макроэкономических факторов // РЦБ. 2005. № 15. С. 22-25.
38. Вестник Банка России, 2010, №4 (1173)
39. Вестник Банка России, 2010, №22(1191)
40. Геращенко И. П. Оптимальные стратегии портфельных инвесторов // Финансы и кредит. 2008. № 14. С. 48-51
41. Зарипов И. А., Петров А. В. Операции с производными: инструменты страхования рыночных рисков и спекулятивной игры // Международные банковские операции. 2005. № 5, С. 84-87
42. Иванова Е. В. Опционный контракт: феномены регулирования //Международные банковские операции, 2006, № 3.
43. Иванова Е. В. Фьючерсные и опционные контракты как инструменты срочного биржевого рынка. //Международные банковские операции, 2007, №5.
44. Ковалев А. Опционы для любителей экзотики // Фьючерсы и опционы, 2009, №1-2, С. 10-13
45. Ковалев А. Творчество в опционном портфеле// Фьючерсы и опционы, 2009, №4, С. 11-15
46. Курбаковский В. Опционы. Новый взгляд. // Фьючерсы и опционы, 2009, №1-2, С. 42-45
47. Марков А. А. Некоторые фрактальные свойства фондовых индексов // Сегодня и завтра российской экономики. 2009, № 30. С. 103-112
48. Мураховский Д. С. Особенности и современные тенденции развития зарубежных рынков стандартных контрактов на фондовые активы.// Финансы и кредит, 2008, № 48 (336).
49. Пузановский А. А. Построение оптимальных опционных комбинаций. //Финансы и кредит, 2008, № 3.
50. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. Идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу (до 2020 г.) / НАУФОР. М., 2008
51. Acworth W. A. New Day for Kofex/ The Magazine of the Futures Industry, 2004, May/June. 2.
52. Burghardt G. 11, 859, 266, 610 Volume Growth Accelerates/The Magazine of the Futures Industry, 2007, March/April, - P. 16 - 29.4
53. СВОЕ 2005 - 2006 Market Statistics, - Chicago Board Options Exchange, 2006 - 2007, P. 9 - 10.
54. Corcoran A. Regulating Global Markets: The Evolving Federalist Model / The Magazine of the Futures Industry, 2007, May/June. 11.
55. Durkin В., Gogol Е. The CBOT-CME Common Clearing Link / The Magazine of the Futures Industry, 2003, May/June. 13.
56. Eurex Monthly Statistics - December 2000-December 2007, - Eurex, 2001-2008. P. 14-21.
57. Philadelphia Stock Exchange Annual Reports 2000-2006. - Philadelphia Stock Exchange, 2001 -2007. P. 23 - 29.
58. WFoE Annual Statistics 2000 - 2006. - World Federation Of Exchanges, 2001 - 2007. P. 30 - 36.
4. Интеренет источники
59. http://www.rts.ru РТС Биржа
60. http://www.igmarkets.com IG Markets
61. http://www.rich4you.ru Rich Consalting