Анализ фондовых рынков Польши

Фондовый рынок Польши
Типологические черты рынка:
-смешанная модель фондового рынка: банки также профессиональные участники
-биржа одна, французская торговая система
Законодательная база:
1991г. -основной Закон о торговле ценными бумагами и доверительных фондах.
Система регулирования:
Одноуровневая.
1991г. - Комиссия по ценным бумагам (функции схожи с КЦББ США). В 1994г. поправки из состава правления Комиссии права голоса лишились представители Ассоциации брокеров и акционерного общества Варшавской фондовой биржи. Полные права - у представителей министерства финансов, министерства приватизации, Национального банка, Антимонопольного агентства и председатель Комиссии, назначаемого премьер-министром по совместному предложению министра финансов и президента центрального банка. Комиссия регистрирует эмиссии (разные требования к открытой и закрытой подписке).
Модель регулирования рынка ценных бумаг:
Несложная модель регулирования и осуществления государственной стратегии на одной технически оснащенной площадке. Авторитаризм, по всей видимости оправдан в переходный период.
Комиссия имеет региональные отделения, свыше 60% персонала - юристы. Наиболее крупные подразделения -Управление корпоративных финансов(основная задача -поддержание стандартов раскрытия информации), Управление по регулированию рынка( проверка фондовых бирж и инвестиционных институтов), Управление по надзору за законодательством (возбуждение судебных дел). Комиссия является бюджетной организацией, но вместе с тем ее сборы в 2 раза превосходят отчисления из бюджета на ее содержание.
Польша намеревается найти стратегического инвестора, который приобрел бы нефтяную компанию Lotos, готовящуюся к первичному размещению акций на общую сумму до $275 млн. Государственная холдинговая компания Nafta Polska, являющаяся основным акционером Lotos, планирует дальнейшую приватизацию компании после проведения IPO.
"(Добавочная доля) перейдет к отраслевому инвестору, контроль над компанией к которому перейдет от государства", - уточнил глава Nafta Polska Адам Сек, добавив, что ожидает интереса со стороны ближневосточных компаний. До настоящео момента Nafta Polska заявляла, что государство останется владельцем 51% Lotos. Сек не разъяснил, означает ли его заявление то, что частному инвестору может быть продан больший пакет акций.
Польша уже дважды предпринимала попытки продать Lotos стратегическому инвестору, однако оба раза отменяла тендеры, поскольку предложения оказывались ниже ожиданий.
Российская нефтекомпания "ЛУКОЙЛ" претендовала на приобретение НПЗ Lotos в 2003 году, однако правительство Польши отказалось от этого предложения, опасаясь, что российский гигант быстро подчинит себе польский топливный рынок.

Рисунок 1. Развитие фондового рынка в Польше
Первая попытка вывести госбанк на биржу в Польше была предпринята в 1992 г., когда состоялось первичное размещение 47,5% акций крупного банка BRE. Блин вышел комом: спрос был низок, а выручка по итогам размещения не достигла и половины той суммы, на которую рассчитывало правительство. Ко второй попытке, год спустя, поляки подготовились лучше. По совету западных консультантов приватизацию крупнейшего в стране Bank Śląski было решено проводить в два этапа: сначала широко разрекламированное народное IPO, а затем продажа оставшихся акций стратегу. Граждане просто накинулись на акции: заявки на приобретение подали 817 000 покупателей.
В результате правительство выручило в 2,7 раза больше, чем планировало в самом начале процесса. А вот с поиском стратегического инвестора возникли проблемы. Желающих долго не находилось, и если бы не голландский ING, согласившийся в самый последний момент, случился бы большой конфуз. Но голландцы купили лишь 26% акций вместо 45%, и главным акционером банка осталось государство. Крупные западные игроки не поверили в цену, определенную в процессе IPO, но поляки не насторожились и сочли их глупцами. Их уверенность подкрепляло и то, что IPO оказалось лишь разминкой перед тем, что творилось на бирже. Работники банка, которые имели возможность приобрести акции за половину цены размещения, вскоре обнаружили, что каждая их акция подорожала более чем в 14 раз до $337,5. Эта цена так и осталась для Bank Śląski непревзойденным рекордом. За колоссальной переоценкой акций в первые недели после размещения последовали не менее впечатляющее падение и паническая распродажа, утянувшая за собой весь фондовый рынок Польши, который в 1994 г. потерял 40% своей капитализации. Последовали отставки, парламентское расследование, а дальнейшая приватизация банков была на несколько лет заморожена. Все инвесторы были недовольны, а самые большие потери понесли те, кто не успел поучаствовать в IPO и сразу после него купил акции на бирже по сумасшедшей цене. Зато немногие спекулянты, продавшие
Индексы S&P/IFCI, рассчитанные по группе развивающихся рынков*
Значение индекса, пунктов Изменение индекса, %
на 30.04.2007 на 31.03.2007 за месяц с начала года
Poland (31) 513.20 460.89 11.3 -19.8
* - По данным агентства Standard&Poor's
Несколько лет назад в экономическом сообществе преобладало мнение, что в ближайшем будущем на европейском пространстве останутся одна или две доминирующие биржи, а остальные будут поглощены или вытеснены. Этот прогноз не сбылся, однако, в частности, Варшавская фондовая биржа сейчас стоит перед выбором: стать после приватизации полноценным партнером в сообществе или оказаться на обочине европейского биржевого поля.
Консолидация полным ходом
Польское правительство ратует за то, чтобы Варшавская фондовая биржа (Warsaw Stock Exchange, WSE) продолжила играть ключевую роль в восточном регионе Европы. Это не простая задача, и для ее успешного решения необходимо как минимум провести в кратчайшие сроки приватизацию биржи, удвоить ее капитализацию и привести правила ведения торгов в соответствие со стандартами Евросоюза. Эксперты полагают, что основную прибыль могут принести Варшавской бирже средние компании, что WSE должна сконцентрировать свое внимание на работе с акциями этих компаний.