Анализ особенностей привлечения капитала на международном финансовом рынке

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Повышение эффективности бизнеса в отраслях промышленного комплекса невозможно только в рамках собственных ресурсов предприятий. Для расширения их финансовых возможностей необходимо привлечение дополнительных заемных средств, с целью увеличения вложений в собственный бизнес, полчения большей прибыли. В связи с этим управление формированием заемного капитала одно из важнейших функциональных направлений регулирования корпоративных финансов.
Проблема обеспечения промышленного предприятия финансовыми ресурсами, как долгосрочного характера, так и краткосрочного характера является актуальной для осуществления процесса расширенного воспроизводства. Источниками заемного капитала могут стать средства, привлекаемые на рынке ценных бумаг, и кредитные ресурсы. Выбор источника долгового финансирования и стратегия его привлечения определяют базовые принципы и механизмы организации финансовых потоков предприятия. Эффективность и гибкость управления формированием заемного капитала способствуют созданию оптимальной финансовой структуры капитала предприятия.
Таким образом, актуальность исследования обусловлена необходимостью дальнейшего всестороннего научного анализа процесса управления формированием заемного капитала предприятия, который оказывает непосредственное влияние на финансовый результат деятельности предприятия. Это, во-первых, позволит выбрать и обосновать наиболее рациональную стратегию привлечения заемных средств, а, во-вторых, определить возможные пути и необходимые меры по привлечению капитала в реальную сферу производства.
В теоретико-методологическом плане исследование управления заемным капиталом предприятия и структурой источников его финансирования следует отметить труды отечественных и зарубежных ученых: В. Белолипецкого, А. Белякова, И. Бланка, В. Бочарова, Л. Дробозиной, О. Ефимовой, В. Ковалева, М. Крейниной, В. Леонтьева, Р. Сайфулина, О. Соколовой, Е. Стояновой, Т. Тепловой, Э. Уткина, А. Шеремета, Г.Александера, Дж. Бейли, Ю. Бригхема, З.Боди, Дж.Ван Хорна, Дж.Ваховича, Р.Вестерфилда, Л.Гапенски, Б.Джордана, Б. Коласса, Р. Колба, Л. Крушвица, Х. Курца, Р.Мертона, М. Миллера, Ф. Модильяни, С. Росса, Э.Хелферта, Р. Холта, Ч. Ли, Дж. Финнерти, У. Шарпа и др.
Теоретические и практические аспекты выхода отечественных предприятий на международный рынок с разной степенью полноты рассматривались в работах М. Йоффе, Е. Калининой, Д. Карякина, В. Петрова, А. Саркисяна, С. Суверова, Л. Токун, А. Третьякова, М. Фаненко, Л. Храпченко, С. Шовикова, А. Шуракова и др.
Недостаточная изученность эффективных методов управления формированием заемного капитала предприятия на международном финансовом рынке для создания благоприятных условий расширенного воспроизводства определили выбор темы, цель исследования и его задачи.
Цель исследования заключается в теоретическом обосновании стратегии выхода промышленного предприятия на международный финансовый рынок в рамках управления формированием его заемного капитала и разработки методического инструментария ее реализации.
Предметом исследования стали экономические отношения между учреждениями кредитно-финансовой сферы и промышленным предприятием по поводу формирования его заемного капитала.
Объект исследования промышленные предприятия, формирующие заемный капитал за счет ресурсов международного финансового рынка.

1 СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ МЕЖДУНАРОДНЫХ РЫНКОВ КАПИТАЛА

Исторически сложилось, что предприятия стран Англо-саксонской рыночно-ориентированной финансовой системы с развитыми институциональными инвесторами (пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды, университеты, другие некоммерческие организации, страховые фонды и другие), таких как США, Великобритании и других, финансируются напрямую путем выпуска своих ценных бумаг на финансовых рынках. В странах альтернативной ориентированной на банки финансовой системы Японии, Германии, Франции и других предприятия прибегают в основном к банковскому заимствованию. На финансовых рынках стран этой системы, особенно на японских рынках, отчётливо наметилась тенденция самим занимать средства через продажу на рынке капиталов выпущенных ценных бумаг вместо получения займов у финансовых посредников. Этот процесс называется секьюритизацией (от англ. security- ценная бумага). Отход от традиционной системы, например, японских компаний, является следствием азиатского кризиса второй половины 90-х годов, который вскрыл недостатки ориентированной на банки финансовой системы. Основной причиной кризиса в данном ракурсе являются так называемые кейретсу - огромные финансово-промышленные группы с главным банком в центре, который распределяет дешёвые ресурсы не на основе рыночной конкуренции, а по критерию личных знакомств и связей, растрачивая таким образом сотни миллиардов долларов накопленных тяжёлым трудом инвестиций на нерентабельные грандиозные проекты. Завоевание доли рынка за счёт грандиозных промышленных инвестиций ставилось в приоритет над объёмом прибыли. Например, рентабельность капитала в США до азиатского кризиса в 2002 году превосходила аналогичный показатель в Японии и Германии на 50 %. И это при меньшей склонности к сбережению американцев. Данный парадокс обусловлен строгой подотчетностью американского менеджмента перед акционерами, критерием эффективности работы которых является показатель прибыли на одну (а не рыночная доля); финансовой прозрачностью, позволяющей инвесторам принимать осознанные решения, и сложившейся совершенной конкурентной средой, наказывающей несознательных кредиторов и разоряющей неэффективные компании-заёмщики [2,с.143].
Таким образом, после кризиса стоимость банковского заимствования повысилась из-за возросшей конкуренции компаний на рынке долгосрочного финансирования, чьи проекты стали финансироваться банками всё более в соответствии с рыночными критериями эффективности вложений.
Удорожанию банковских кредитов способствует также продолжающийся уже около двух десятилетий процесс финансового дерегулирования, инициируемого правительствами с целью развития местных финансовых рынков. Так как в результате снятия ограничения на рынках капитала растёт стоимость привлечения банками депозитов в условиях, когда при отмене различных законодательных ограничений на финансовых рынках банки в определённой степени уже не являются монополистами и не могут устанавливать сравнительно низкие процентные ставки на привлекаемые депозиты, которые рассматриваются как источники кредитов.
С другой стороны, как следствие процесса дерегуляции снижается стоимость фондов, получаемых на финансовом рынке без посредников, обращение к которым уже не является единственной приемлемой альтернативой. Эти две тенденции снижения стоимости капитала, привлекаемого без посредников, и роста стоимости банковского заимствования обуславливают развитие секьюритизации.
Другой положительной тенденцией на международных рынках долгосрочного финансирования является снижение стоимсти заимствования на основе публичного размещения своих ценных бумаг для малоизвестных компаний. Исторически, они занимали у банков или, как в США, размещали облигации на частной основе среди страховых компаний. Но в виду развития телекоммуникаций и других технологий информация о заёмщиках стала доступной не только специализированным кредиторам. Обладая дешёвой и надёжной информацией о заёмщике, для инвесторов стало предпочтительнее обходить посредников в лице банков и финансировать не только известных и безупречных заёмщиков.
Данные процессы бурного развития телекоммуникаций и технологий и финансового дерегулирования, в результате которого упраздняются структуры, препятствующие конкуренции и защищающие местные рынки, смывают различия между местными и иностранными финансовыми рынками. Глобализация финансовых рынков приводит к беспрецедентной конкуренции между ключевыми финансовыми центрами и институтами, что способствует дальнейшему снижению издержек международного финансирования. Для возвращения капиталов утратившие лидерство финансовые центры вынуждены отказываться от устаревших и дорогостоящих ограничений. Процесс дерегуляции получил дополнительный импульс в странах с ориентированной на банки финансовой системе в связи с растущей убеждённостью народных масс, что данная система не способствует адекватному кредитованию малого и среднего бизнеса, который является основой роста и инноваций. В результате этих процессов объём привлекаемых средств на международных рынках капитала резко вырос за последнее десятилетие.
Если конкуренция выступает в роли двигателя международной финансовой системы, то инновации являются её топливом. Финансовые инновации позволяют перекладывать и диверсифицировать риски [1;2;4].