1.2 Сущность прямых иностранных инвестиций
Теории, объясняющие сущность и причины такого понятия, как прямые иностранные инвестиции, их воздействие как на страну-реципиента, так и на страну-донора, развиваются в рамках моделей, призванных объяснить процессы транснационализации и глобализации экономики. С 60-х годов XX в. теории и концепции ПИИ постоянно пополняются и совершенствуются. В 1966 г. Р. Верноном была разработана парадигма цикла международного производства товара, которая описывает динамическое взаимодействие между международной торговлей и иностранным инвестированием. Оригинальность концепции заключается в комбинировании элементов международной экономики (торговля между странами и причины перемещения целых отраслей) с теорией маркетинга (кривая жизненного цикла товаров).
Ряд теорий, таких, как парадигма цикла международного производства товара, конкурентное преимущество наций М. Портера, эклектическая парадигма Дж. Даннинга, разработаны с точки зрения фирмы или страны-новатора. Они объясняют причины, факторы, виды и модели ПИИ-деятельности компаний, заостряют свое внимание на конкурентных преимуществах как фирмы, так и страны. Данные теории являются полезными с точки зрения общей экономической политики, направлений развития промышленности. В частности, М. Портер в своем труде «Национальное конкурентное преимущество» показывает важность формирования так называемых промышленных кластеров (комплекса сопутствующих и поддерживающих отраслей). Дж. Даннинг рассматривает конкурентные преимущества не только фирм-экспортеров капитала, но и страны реципиента инвестиций, то есть объясняет, в какие именно страны предпочитают инвестировать крупные транснациональные компании. Теория пути инвестиционного развития наций Дж. Даннинга и Нарулы рассматривает зависимость экспорта и импорта капитала от уровня развития экономики и показывает, что путь к экспорту капитала лежит через его первоначальный импорт, т.е. демонстрирует важную роль иностранных инвестиций в развитии стран.
С точки зрения страны «догоняющего развития», интерес представляет так называемая парадигма «летящих гусей», разработанная японским ученым Акамацу и дополненная другими японскими экономистами Озава и Коджима.
Начальные элементы этой теории были разработаны в конце 20-х годов прошлого столетия японским ученым Акамацу как обобщенная теория экономического развития. Он выделил три фазы развития отрасли, каждая из которых характеризуется особой зависимостью от мирового рынка:
Отрасль не в состоянии удовлетворить национальный спрос. В результате аналогичная продукция импортируется из-за рубежа.
Отрасль приобрела потенциал для удовлетворения растущего национального спроса: появились новые местные производители и дополнительные рабочие места.
Отрасль из импортера превращается в экспортера. Излишки произведенной продукции экспортируются на новые зарубежные рынки.
Акамацу построил свою парадигму на основе эмирических наблюдений за развитием текстильной промышленности и смежных производств (производство оборудования для текстильной промышленности) Японии, на тот момент еще развивающейся страны. Изучая в течение многих лет полный цикл развития этих товаров отраслей, ученому удалось продемонстрировать последовательную динамику связанных между собой внутренних процессов и показать, как они воздействуют на конкурентоспособность японского промышленного сектора. Он обнаружил, что графическое изображение последовательности импорта, местного производства и экспорта напоминает контуры диких гусей. Через 40 лет теория Акамацу благодаря японским экономистам Коджима и Озава обогатилась новым направлением, связанным с включением прямых иностранных инвестиций в качестве арсенала догоняющей модели развития. Озава и Коджима на основе исследований показали, что посредством прямых иностранных инвестиций происходит ускорение базовой модели экономического роста по Акамацу. Они исследовали стратегии японских компаний, переместивших свои производства и менеджмент на соседние рынки Китая и Юго-Восточной Азии, и выявили, как на основе технологического и финансового участия иностранных транснациональных компаний активизировался экономический прогресс в развивающихся странах. Таким образом, модель «летящих гусей» создана с позиции не ведущей, а догоняющей страны и представляет собой, в сущности, модель «цикла преодоления отставания»[8].
1.3 Роль прямых иностранных инвестиций в развитии экономики
В условиях продолжающегося инвестиционного кризиса в России одной из приоритетных задач правительства является привлечение российского и иностранного капитала в реальный сектор экономики. Отсутствие у государства свободных финансовых средств и невысокая эффективность таких вложений, низкий уровень внутренних сбережений делают в ближайшие годы невозможным динамичное развитие российской экономики исключительно на основе государственных капиталовложений или частных инвестиций российских экономических субъектов. Это выдвигает вопрос привлечения иностранного капитала в число приоритетных задач правительства.
Принимая во внимание фактическое отсутствие доступа к международному рынку кедитных ресурсов и резкое сокращение портфельных инвестиций, особое внимание при этом должно уделяться прямым иностранным инвестициям (ПИИ).
Преимущества ПИИ перед другими формами иностранного капитала (официальными кредитами, портфельными инвестициями, торговыми кредитами и др.) и их позитивная роль для развития национальной экономики обусловливаются следующими факторами:
- ПИИ представляют собой долгосрочные капиталовложения, которые ориентируются в первую очередь на стратегические преимущества принимающей страны и мало подвержены влиянию краткосрочных факторов, а значит, гарантируют более стабильный источник удовлетворения спроса на инвестиции (это имеет особенно важное значение для предотвращения финансовых кризисов, а также в периоды преодоления их последствий);
- в большинстве случаев ПИИ сопряжены с переносом в принимающую страну новых технологий, ноу-хау и методов управления, что содействует повышению общего уровня конкурентоспособности национальной экономики;
- приток ПИИ может оказывать положительное влияние на развитие хозяйственной системы в целом, связанное;
- с распространением используемых иностранными инвесторами технологий, ноу-хау и т.д. на другие отрасли и производства;
- с ростом спроса на продукцию национальных предприятий со стороны компаний с иностранными инвестициями;
- с созданием новых рабочих мест;
- с ростом доходов занятых на данных компаниях резидентов принимающей страны, обеспечивающим расширение спроса на продукцию национальной промышленности;
- с увеличением налоговых и иных поступлений в центральный и местные бюджеты, что способствует решению фискальных проблем государства и созданию предпосылок оптимизации деятельности в сфере выполнения им своих функций.
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ 3
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРЯМЫМИ ИНОСТРАННЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ 8
1.1 Понятийный аппарат прямых иностранных инвестиций 8
1.2 Сущность прямых иностранных инвестиций 13
1.3 Роль прямых иностранных инвестиций в развитии экономики 16
2. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРЯМЫХ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ 21
2.1 Мотивы ПИИ как важный фактор управления 21
2.2 Методологические принципы построения интегрированной теории ПИИ как формы управления 25
3. АНАЛИЗ И РЕКОМЕНДАЦИИ В УПРАВЛЕНИИ ПРЯМЫМИ ИНОСТРАННЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ ТНК-ВР 38
3.1 Общая характеристика предприятия 38
3.2 Инвестиционная привлекательность НГК России и ТНК-ВР в частности 40
3.3 Формирование инвестиционной привлекательности для прямых иностранных инвестиций на ТНК-ВР 45
3.3.1 Формирование корпоративной структуры 45
3.3.2 Проект реструктуризации ТНК-ВР 47
3.3.3 Формирование ключевых показателей деятельности ТНК-ВР 49
3.3.4 Создание презентационных материалов для информирования и привлечения иностранных инвесторов 52
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 53
ЛИТЕРАТУРА 55
ПРИЛОЖЕНИЯ 64
ВВЕДЕНИЕ
Инвестиции играют важнейшую роль как на макро-, так и на микроуровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики.
За последние годы наблюдается тенденция сокращения ре¬альных инвестиций, что отрицательно отразилось на ускорении НТП и развитии всего народнохозяйственного комплекса. Инве¬стиционный кризис в стране оказался более глубоким, чем об¬щий экономический, хотя оба они тесно взаимосвязаны и взаи¬мообусловлены.
Исследование проблем инвестирования экономики всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В современных условиях они выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода из сложившегося экономического кризиса, структурных сдвигов в народном хозяйстве, обеспечения технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро- и макроуровнях. Активизация инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов социально-экономических преобразований.
Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать».
В более широкой трактовке они выражают вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточ¬ным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и воз¬местить потери от инфляции в будущем периоде.
Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллекту¬альных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринима¬тельской деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Инвестиционная деятельность вложение инвестиций и осуществление практи¬ческих действий для получения прибыли или иного полезного эф¬фекта.
Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения.
Актуальным в настоящее время является углубленное теоретическое исследование рыночных форм и механизмов инвестиционной деятельности на микро- и макроуровнях. Важной проблемой выступает теоретическое обоснование критериев эффективности инвестиционных затрат, взаимосвязи и взаимообусловленности капитальных вложений и структурных сдвигов в экономике, определения приоритетов в отраслевой структуре инвестиций, а также внутри основных народнохозяйственных сфер: основного производства (собственно производства), производственной и социальной инфраструктур. Не меньшее значение имеет также исследование источников и средств формирования инвестиционных ресурсов в современных условиях России.
Одна из важнейших проблем реформирования и модернизации российской экономики - привлечение иностранных инвестиций.
Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.
Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100 тыс.$ и 1 млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.
Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.
Финансовый менеджер постоянно сталкивается также с проблемой выбора источников финансирования. Особенность проблемы состоит еще в том, что обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково. Каждый источник финансирования имеет свою цену, причем эта цена может иметь стохастическую (случайную, вероятностную) природу.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.
В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитиков и т.д.
Основа деловой активности - наращивание экономического потенциала предприятия. Вкладывая капитал в какой-либо проект, предприниматель полагает через какое-то время не только возместить пущенный в оборот капитал, но и получить определенную прибыль. Оценка этой прибыли, т.е. решение дилеммы - выгоден или нет данный проект, базируется на прогнозах будущих поступлений от сделанных вложений (инвестиций).
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРЯМЫМИ ИНОСТРАННЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ
1.1 Понятийный аппарат прямых иностранных инвестиций
Прямые иностранные инвестиции в общем смысле иностранные инвестиции, достаточно крупные для того, чтобы позволить инвестору установить эффективный контроль за управлением предприятием и создать у него долговременную заинтересованность в успешном функционировании и развитии этого предприятия (по методике МВФ иностранные инвестиции, распространяющиеся на 25 и более процентов голосующих акций [1]).
В качестве наиболее распространенного определения прямых иностранных инвестиций (далее ПИИ) в современной литературе используется формулировка Всемирной торговой организации (ВТО): «ПИИ такой вид инвестиций, при котором инвестор-резидент одной страны (страны-хозяина), размещает свои активы в другой стране (стране-реципиенте), при условии получения (сохранения) контроля за этими активами»[2]. Осуществление прямого инвестирования может проходить в виде следующих операций:
- Приобретение компанией из страны-хозяина доли в компании в стране-реципиенте;
- Передача капитала (акций) от материнской компании в стране-хозяине в дочерние компании в стране-реципиенте;
- Реинвестирование прибыли дочерних компаний
- Предоставление долгосрочных и краткосрочных займов материнской компанией своей дочерней компании в стране-реципиенте.
Иные случаи тоже встречаются в практике, например, личные инвестиции, направленные на приобретение предприятий в другой стране с условием последующего контроля активов и распоряжения ими, но их доля незначительна и составляет порядка 5% [3].
Некоторые авторы, например Н.Н. Цветкова, подразделяют ПИИ на частные и государственные, рассматривая и анализируя именно прямые частные иностранные инвестиции (ПЧИИ). Однако в связи с тем, что экспорт государственного капитала происходит в подавляющем большинстве случаев в виде ссудного капитала, вполне возможным представляется пренебречь данным расхождением.
Прямые инвестиции делятся на две группы [4]:
- трансконтинентальные капитальные вложения, обусловленные возможными лучшими условиями рынка, т.е. тогда, когда существует возможность поставлять товары с нового производственного комплекса непосредственно на рынок данной страны (континента). Издержки играют здесь небольшую роль, главное - нахождение на рынке. Разница в издержках производства по сравнению с материнской компанией является меньшим фактором влияния на размещение производства на данном континенте. Издержки производства являются решающим для определения страны данного континента, в которой необходимо создать новые производственные мощности;
- транснациональные вложения - прямые вложения, часто в соседней стране. Цель - минимизация издержек по сравнению с материнской компанией.
Черты, характерные для прямых инвестиций:
- при прямых зарубежных инвестициях инвесторы, как правило, лишаются возможности быстрого ухода с рынка;
- большая степень риска и большая сумма, чем при портфельных инвестициях;
- больший срок капиталовложений, что предпочтительнее для стран-импортеров иностранного капитала.
1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. Самара: «Сам Вен», 1992
2. Ансофф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989
3. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. «Как управлять капиталом». - М.: Финансы и статистика, 1995.
4. Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1996
5. Белов В.А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации. М.: МГУ, 1993
6. Белолипецкий В. Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под. ред. И.П.Мерзлякова. - М.: Инфра-М, 1998
7. Беренс В., Хавранек П. М. Руководство по подготовке промыш¬ленных технико-экономических исследований (пособие ЮНИДО). - М., 1995
8. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффектив¬ности инвестиций: Пер. с англ. - 2-е изд. перераб. и доп. - М.: АОЗТ «Интерэксперт», Инфра- М, 1995
9. Бизнес-план инвестиционного проекта: Отечественный и зарубеж¬ный опыт. Современная практика и документация: Учебное посо¬бие / Под ред. В. М. Попова. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.
10. Бизнес-план. Методические материалы. 3-е изд., доп. и перераб. / Под ред. Н. А. Колесниковой. - М.: Финансы и статистика, 2000
11. Бланк Н.А. Инвестиционный менеджмент. - Кив, МП «ИТЕМ» ЛТД «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед», 1995
12. Богуславский М.М. Правовое положение иностранных инвесторов. М.: Совинтерюр, 1993
13. Бочаров В.В. Финансово - кредитные методы регулирования рынка инвестиций. - М.: Финансы и статистика, 1993
14. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: «Питер», 2000
15. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. : М.: Финансы и статистика, 1998
16. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капита¬ловложений: Пер. с англ.-М.: Инфра-М, 1996
17. Буйлемишева О. Новая инвестиционная политика // Финансовый бизнес. - 1996. - № 1
18. Веде А. Оценка финансовых рисков в России // Деловой мир. 1993. 20-26 сент.
19. Газеев М.Х. и др. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ВНИИОЭНГ, 1993
20. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала: Пер. с англ. М.: «Джон Уайли энд Сандс», 1995
21. Гитман Л.Д., Джонк М.Д. Основное инвестирование: Пер. с англ. М.: Дело, 1997
22. Грабовой П.Г. и др. Риски в современном бизнесе. М.: Аланс, 1994
23. Гражданский кодекс РФ. Часть первая. - М.: «Сплит», 1995.
24. Гусева К. Н. Источники финансирования капиталовложений в ре¬гионах // Финансы. - 1997. - № 9
25. Дж. К. Ван Хорн. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 1996
26. Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика / Под ред. Проф. Л.Т.Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001
27. Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Феде¬раций, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 фев¬раля 1999 г. № 39-ФЗ
28. Закон РФ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ
29. Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992 г. № 3615-1
30. Закон РФ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ
31. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999
32. Идрисов А. Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М., 1994
33. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов. - М., 1995
34. Инвестиционно-финансовый портфель. Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника. - М.: СОМИНТЕК, 1993
35. Инвестиционные фонды: медленно, но верно // Рос. экон. журнал. 1993. № 2 (33)
36. Инновационный процесс в странах развитого капитализма: методы формы, механизм / И.Е.Рудакова и др. М.: Изд-во МГУ, 1991
37. Карпов В. Иностранные инвестиции. Совместные предприятия и иностранные юридические лица. - М.: Экономика и финансы со¬вместно с ИИФ «Триада», 1998
38. Ким А.Г. Управление инвестициями в переходной экономике. М.: ОАО «Изд-во «Экономика», 1997
39. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций, Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997
40. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет: Учеб. пособие. - М.: Инфра-М., 1997
41. Коростелев С. П. Основы теории и практики оценки недвижимо¬сти: Учеб. пособие. - М.: Русская деловая литература, 1998
42. Кредиты и инвестиции. - М.: Приор, 1994
43. Крейнина М. Н. Анализ финансового состояния и инвестицион¬ной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. - М.: АО ДИС, МВ-Центр, 1994
44. Курпышева М., Сулейманов Д. Инвестирование инновационного развития // Экономист. 1994, № 10
45. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: Инфра-М, 1998
46. Лащенко О. Эффективность инвестиционных проектов // Инвес¬тиции в России. - 1996. - № 3. Лизинг и кредит. - М.: ИСТ - сервис, 1994
47. Лимитовский М. А. Методы оценки коммерческих идеи, предло¬жений, проектов. - М.: Изд.-во «Дело ЛТД», 1995
48. Лимитовский М. А. Основы оценки инвестиционных и финансо¬вых решений. - М.: Дека, 1997
49. Логинов В., Кулагин А. Инновационная политика: меры по активизации // Экономист. 1994. № 9
50. Макконелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х т.: Пер. с англ. - T. 1. - М.: Республика, 1992
51. Макконелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х т.: Пер. с англ. - T. 2. - М.: Республика, 1992
52. Мансуахони Г.Р. Золотое правило инвестирования. М.: Церих, 1991
53. Мартенс А.В. Инвестиции. Киев: Киевское инвестиционное агентство, 1997
54. Международные стандарты финансовой отчетности. 1998: издание на русском языке. - М.: Аскери - АССА, 1998
55. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций. М.: ИКЦ «ДИС», 1997
56. Методические рекомендации по оценке эффективности инвести¬ционных проектов и их отбору для финансирования. - М., 1994
57. Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия. Приказ Министерства экономики РФ от 1 октября 1997 г., № 118
58. Миловидов В.Д. Управление инвестиционными фондами. М.: Анкил, 1993
59. Михайлова Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1992
60. Налоговый кодекс РФ. Часть первая. - Белгород: Белаудит, 1998
61. Норкотт Д. Принятие инвестиционных решений. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997
62. Основы бизнеса на рынке недвижимости / Ассоциация риэлтеров и домостроителей Санкт-Петербурга. - СПб., 1997
63. Основы инвестирования. М.: Соминтэк, 1992
64. Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент: Управление денеж¬ным оборотом предприятия. - М.: ЮНИТИ, 1995
65. Пичугин Б. «Иностранные частные инвестиции в России», М., «Экономист», N 11, N 12, 1994
66. Постановление Правительства РФ от 1 мая 1996 г. № 534 «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации»
67. Постановление Правительства РФ от 27 июня 1996 г. № 752 «О государственной поддержке развития лизинговой деятельности в Российской Федерации»
68. Постановление Правительства РФ от 29 июня 1995 г. № 633 «О развитии лизинга в инвестиционной деятельности»
69. Правила размещения страховых резервов. Утверждено приказом Федеральной службы России по надзору за страховой деятельностью № 02-02/17 от 09.06.1993
70. Практикум по финансовому менеджменту. Учебно-деловые ситуа¬ции, задачи и решения / Под ред. Е. С. Стояновой. - М.: Изд-во «Перспектива», 1995
71. Принципы бухгалтерского учета / Б.Нидлз, X. Андерсон, Д. Колдуэлл: Пер. с англ. / Под ред. Я.В. Соколова. - М.: Финансы и статистика,1993
72. Принципы инвестирования. М.: СП «Crocus International», 1992
73. Роберт Н.Холт, Сет Б.Бернес. Планирование инвестиций. - М.: Изд-во «Дело ЛТД», 1994
74. Российский статистический ежегодник: Стат. сб. / Госкомстат Рос¬сии. - М.: Логос, 1996
75. Россия и страны мира: Стат. сб. / Госкомстат России. - М., 1996
76. Руководство проектами в условиях рынка. Вып. 2 М.: СЕТИ, 1991
77. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Ба¬сова. - М.: Финансы и статистика, 1996
78. Сергеев И. В. Экономика предприятия.: Учеб. пособие. Изд. 2-е, доп. - М.: Финансы и статистика, 1999
79. Серегин В.П. и др. Иностранный капитал в России: современный взгляд на иностранного инвестора. Мари: Инжиниринг серис, 1994
80. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. М.: АО «Консалтбанкир», 1993
81. Социально-экономическое положение России. 1997 год. Государственный комитет РФ по статистике - М., 1998
82. Социально-экономическое положение России. Январь 1998 г. -Государственный комитет РФ по статистике. - М., 1998
83. Стуков С., Стуков Л. Инвестиции в ценные бумаги // Финансовая газета. - 1998. - № 27
84. Турбина Н. Е. Инвестиционный процесс и страхование инвести¬ций от политических рисков. - М., 1995
85. Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации»
86. Указ Президента РФ от 17 сентября 1994 г. № 1928 «О частных инвестициях в Российской Федерации».
87. Указ Президента РФ от 20 января 1996 г. № 70 «О внесении изме¬нений и дополнений в Указ Президента РФ от 17 сентября 1994 г. № 1928 «О частных инвестициях в Российской Федерации»
88. Указ Президента РФ от 17 сентября 1994 г. № 1929 «О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности»
89. Указ Президента РФ от 6 июля 1997 г. № 730 «О государственной комиссии по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках России»
90. Указ Президента РФ от 16 сентября 1997 г. № 1034 «Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на ценные бумаги РФ»
91. Постановление Правительства РФ от 22 июня 1994 г. № 744 «О порядке размещения централизованных инвестиционных ресурсов на конкурсной основе»
92. Постановление Правительства Российской Федерации 29 сентября 1994 г. № 1108 «Об активизации работы по привлечению иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации»
93. Постановление Правительства РФ от 19 декабря 1997 г. № 1605 «О дополнительных мерах по стимулированию деловой активности и привлечению инвестиций в экономику Российской Федерации»
94. Управление инвестиционным проектом. Опыт IBM. Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1995
95. Урисон Я. «Инвестиционный климат в России и привлечение иностранных инвестиций», М., «Вопросы экономики», N 8, 1994
96. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Рос¬сийской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 № 39-ФЗ в редакции Федерального закона от 02.01.2000, № 22-ФЗ
97. Фельзенбаум В. «Иностранные инвестиции в России», М., «Вопросы экономики», N 8, 1994
98. Финансовые и инвестиционные показатели деятельности американской фирмы. - М.: СП «Crocus International», 1991
99. Финансы : Учеб. пособие / Под ред. A.M. Ковалевой. - 3-е изд. - М.: Финансы и статистика, 1999
100. Фондовый портфель. М.: Соминтэк, 1992
101. Фролов А. В. Инвестиционная политика фирмы. Экономика и биз¬нес. - М.: Изд-во МГТУ, 1993
102. Хелферт Э. Техника финансового анализа / Пер. с англ.; Под ред. Л.П.Белых. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996
103. Худиев В. «Причины инвестиционного кризиса и пути его преодоления», М., «Экономист», N 8, 1994
104. Частные инвестиции во взаимные фонды США. - М.: СП «Crocus International», 1991
105. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М.: ПАИМС, 1994
106. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. СПб.: «ДваТрИ», 1993
107. Шапошников Л. «Общеэкономическая оценка инвестиционных программ и проектов» М., «Экономист», N 5, 1994
108. Шахназаров А. «Инвестиции: ситуация и перспективы». М., «Экономист», N 1, 1994
109. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. - М.: Инфра-М, 1998
110. Шим Д.К., Сигел Д.Г. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. - М.: Филинъ, 1996
111. Экономика строительства / Под ред. И. С. Степанова. - М.: Юрайт, 1997
112. Экономико-правовой бюллетень. Выпуск 2 (83), 1997
113. Экономикс: Англо-русский словарь-справочник / Э.Дж. Долан, Б.И.Домненко. - М.: Лазурь, 1994
114. Яругова А. Управленческий учет: опыт экономически развитых стран. М.: Финансы и статистика, 1991
115. Ячемстова Н. Регулирование предпринимательской деятельности в ЕС // Мировая экономика и международные отношения. 1991. № 12